Nvidia, 27 Temmuz 2025’te sona eren mali yılın ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını geçtiğimiz hafta açıklamıştı. Şirket, bu dönemde 46,7 milyar dolarlık rekor gelir elde ettiğini duyurmuştu. Gelirde geçen yıla göre yüzde 56 artış gerçekleşti. Bu artış, yapay zekâ veri merkezi çözümlerine yönelik talebin hız kesmeden devam ettiğini gösterdi.
SEC’e gönderilen belgeler, Nvidia’nın gelirlerinin nasıl şekillendiğine dair önemli bir ayrıntıyı gün yüzüne çıkardı. Buna göre, ikinci çeyrek gelirlerinin yüzde 23’ü “Müşteri A” olarak anılan alıcıdan, yüzde 16’sı ise “Müşteri B” olarak kaydedilen diğer alıcıdan geldi. Toplamda iki müşteri, Nvidia’nın gelirlerinin yüzde 39’una tek başına karşılık verdi. Bu tablo, birkaç müşteriye aşırı bağımlılığın ortaya çıkardığı riski gözler önüne serdi. Bunun yanı sıra şirketin sunduğu bilgiler, alıcıların kimliklerinin gizli tutulduğunu da ortaya koydu.
Nvidia sınırlı sayıda müşteriden gelir elde ediyor
Nvidia, yılın ilk yarısına ait verilerde de benzer bir görünüm çizdi. “Müşteri A” toplam gelirlerin yüzde 20’sini oluştururken, “Müşteri B” yüzde 15’lik bir paya sahip oldu. Bu oranlar, büyümenin hangi kaynaklardan beslendiğini net bir biçimde ortaya koydu. Ne var ki, bu müşterilerin isimleri paylaşılmadı ve sadece doğrudan alıcı oldukları belirtildi. Bununla birlikte bu yoğunlaşma, pazar risklerini daha görünür hale getirdi.
Şirket, söz konusu alıcıların OEM üreticileri, sistem entegratörleri veya dağıtıcılar olduğunu vurguladı. Bu durum, Microsoft, Google, Amazon ya da Oracle gibi bulut devlerinin doğrudan alıcılar arasında yer almadığını düşündürüyor. Fakat bu devler, dolaylı yollarla Nvidia’nın ürünlerine yoğun talep gösteriyor. Böylece doğrudan ve dolaylı müşteri yapısı arasında karmaşık bir ilişki ortaya çıkıyor. Tüm bunların yanında, Nvidia’nın gelir modelinde zincirleme etkiyle oluşan talep dikkat çekiyor.
Raporda yalnızca iki müşteri değil, başka önemli alıcıların katkısı da öne çıktı. Dört müşteri daha ikinci çeyrek gelirlerinin toplamda yüzde 46’sını oluşturdu. Bu müşteriler sırasıyla yüzde 14, yüzde 11, yüzde 11 ve yüzde 10 oranında pay aldı. Böylece Nvidia’nın gelirlerinin neredeyse tamamına yakını altı müşteri üzerinden belirlendi. Öte yandan bu yoğunlaşma, şirketin uzun vadeli büyüme planlarını tartışmaya açtı.
Nvidia Mali İşler Direktörü Nicole Kress, CNBC’ye yaptığı açıklamada veri merkezi segmentinin kritik rolüne işaret etti. Büyük bulut hizmet sağlayıcıların veri merkezi gelirlerinin yarısını karşıladığını belirtti. Veri merkezi segmenti ise toplam gelirin yüzde 88’ine denk geldi. Bu tablo, yapay zekâ altyapısına olan talebin hız kesmeden sürdüğünü kanıtladı. Bunun yanında doğrudan müşteriler ile bulut şirketleri arasındaki bağın güçlü olduğu da dikkat çekti.
Finans çevreleri, bu tabloyu farklı açılardan yorumladı. Gimme Credit analisti Dave Novosel, gelirlerin çok az sayıda müşteri üzerinde yoğunlaşmasının ciddi bir risk oluşturduğunu vurguladı. Fakat aynı zamanda bu müşterilerin güçlü nakit rezervlerine sahip olduğu ve yüksek serbest nakit akışı yarattığı ifade edildi. Bununla birlikte önümüzdeki yıllarda veri merkezlerine yüksek yatırımlar yapmaları bekleniyor. Tüm bunlar, Nvidia’nın gelirlerini sürdürme açısından güvence sağlıyor.
Buna rağmen, dar bir müşteri tabanına aşırı bağımlılık kırılgan bir yapı yaratıyor. Nvidia’nın uzun vadede istikrarlı kalabilmesi için müşteri çeşitliliğini artırması gerektiği sıkça dile getiriliyor. Öte yandan, büyük müşterilerle olan ilişkilerin korunması da şirket için hayati önem taşıyor. Bu ikili denge, Nvidia’nın stratejik planlamasında kilit rol oynayacak gibi görünüyor. Bunun yanı sıra analistler, şirketin bu süreçte atacağı adımları yakından izleyecek.
Rekabet ortamı ise giderek sertleşiyor. AMD ve Intel, yapay zekâ donanımları konusunda hızla yeni çözümler sunmaya devam ediyor. Çin’deki düzenleyici sınırlamalar ve küresel tedarik zincirinde yaşanabilecek aksaklıklar da Nvidia’nın önünde ek riskler oluşturuyor. Buna ek olarak, pazarın hızlı değişim gösteren doğası şirketin hareket alanını daraltabiliyor. Tüm bunların yanında, yapay zekâ çiplerine olan talep kısa vadede güçlü kalmaya devam ediyor.
Nvidia’nın açıkladığı rakamlar, küresel yapay zekâ yatırımlarının geldiği noktayı açıkça yansıtıyor. Büyük müşteriler üzerinden şekillenen bu gelir yapısı, şirket için hem fırsatlar hem de riskler barındırıyor. Uzun vadede başarı, yalnızca güçlü ürün performansına değil, aynı zamanda müşteri portföyünü çeşitlendirmeye de bağlı olacak. Bu nedenle, şirketin önümüzdeki dönemde hangi adımları atacağı yatırımcılar ve sektör oyuncuları tarafından dikkatle izlenecek.
